O Ltcm Prenunciou Eventos Recentes




O Ltcm Prenunciou Eventos RecentesO LTCM prenunciou eventos recentes?

O Ltcm Prenunciou Eventos RecentesPor Escritor Pessoal | 13 de maio de 2009

O Ltcm Prenunciou Eventos RecentesNa ultima decada, o mundo tem visto uma serie de fusoes financeiras em larga escala. Mas primeiro veio a falencia do fundo de cobertura Long-Term Capital Management (LTCM) no verao de 1998, que levou os mercados globais a falhar. Apenas alguns anos depois, vimos o colapso dos mercados de acoes em todo o mundo durante o estouro da bolha. Podemos entao avanco rapido seis anos para ver bolhas de registro nos mercados de habitacao, hipoteca e commodities. Como todas essas bolhas cresceram, eles possuiam fatores comuns que levaram a seus acidentes inevitaveis. Esses fatores ligam-se principalmente a falta de disciplina e gerenciamento de risco.

LTCM foi fundada em 1994, entrou no centro das atencoes em meados da decada de 1990 e iria mudar a gestao do dinheiro como a conhecemos. O sucesso inicial de empresas como a LTCM ajudou a alimentar a atmosfera que levou centenas de milhares de pessoas a se reunirem em Wall Street apos a recessao no inicio da decada de 1990. Pela primeira vez, no caso do LTCM, havia um grupo de caras realmente espertos instalando sua propria loja em Greenwich, Connecticut. Com os bilhoes de dolares que eles levaram de investidores externos, eles seriam a primeira empresa de gerenciamento de capital a fazer Ele & ldquo; direito. & Rdquo ;. Este grupo de elite seria capaz de manobrar e executar estrategias de negociacao que os rigidos bancos de Wall Street e corretores nunca permitiria. Como o nome deles indicava, eles tinham um "longo prazo" Visao de gestao de capital. Mudou a maneira que Wall Street olhou a gerencia de risco.

O Ltcm Prenunciou Eventos RecentesLTCM foi fabled para ter a receita secreta que eliminou todo o risco de mercado. Os fundadores do LTCM, Myron Scholes e Bob Merton, receberam mais tarde o Premio Nobel de Ciencias Economicas por seu trabalho no modelo de precificacao de opcoes da Black Scholes. Fundador e comerciante lenda John Meriwether trabalhou em Salomon Brothers durante o seu enorme sucesso dos anos 80, que foi feito uma lenda no livro & ldquo; Liar's Poker. & Rdquo ;.

Havia contos de linhas de credito ilimitadas com todos os grandes bancos em Wall Street. Eles eram o maior cliente de todos. Enquanto os bancos e corretores estavam alinhados e ansiosos para ganhar negocios da LTCM, nao havia receita secreta que eliminasse o risco.

Alem de pesos pesados ??economicos como Scholes e Merton, co-fundadores do LTCM incluiram o ex-vice-presidente da Reserva Federal, David Mullins. Entre outras coisas, Mullins foi olhado por alguns como tendo relacoes-chave dentro do governo, bem como uma apolice de seguro para LTCM.

O desempenho do fundo foi excelente entre 1994 e 1996. Em 1997, o desempenho do LTCM comecou a cair. No inicio de 1997, o fundo tinha cerca de US $ 5 bilhoes em capital e US $ 150 bilhoes no balanco. Isso significa que houve uma alavancagem de 30: 1 sobre o capital real no inicio de 1997. Esta alavancagem cresceu mais alto, pois houve um pagamento do investidor; No entanto, 30: 1 e uma boa media. Como 1997 foi sobre, o fundo estava comecando a perder dinheiro. Houve muitas posicoes curtas nos mercados de acoes que estavam causando varias estrategias-chave para ser negativo PL. Apesar da exposicao ao risco nos EUA, Europa e Asia, o fundo continuou a entrar em novos mercados. Em 1998, o fundo estava entrando em novas posicoes de titulos euro-russos.

O Ltcm Prenunciou Eventos RecentesNo verao de 1998, o LTCM mudou mais uma vez a maneira como Wall Street viu o risco. Em agosto de 1998, o governo russo deixou de pagar sua divida, fazendo com que os mercados financeiros em todo o mundo caissem. Neste momento, o LTCM estava alavancado mais de 30: 1 eo valor de mercado de seus investimentos foi dizimado.

A estrategia principal da LTCM era a arbitragem de titulos, aproveitando as discrepancias entre titulos similares, mas tambem estava envolvida em contratos de swaps negociados por particulares, arbitragem de risco, arbitragem de obrigacoes convertiveis, arbitragem de fusoes e especulacao de futuros. Essas estrategias exigem alavancagem significativa para serem rentaveis ??e tem a expectativa de que os mercados se comportem de maneira previsivel. Para alem das posicoes demasiado elevadas, surgiram questoes de risco de liquidez decorrentes da natureza dos swaps personalizados e outros activos, tais como obrigacoes euro-russas e obrigacoes latino-americanas Brady, entre outros instrumentos de rendimento fixo altamente iliquidos. Quando os mercados diminuem rapidamente, e quase impossivel liquidar posicoes rapidamente e fornecer garantias de grau de investimento as contrapartes para chamadas de margem.

FED SETS PRECEDENT

O Ltcm Prenunciou Eventos RecentesO resgate da Reserva Federal da LTCM, sem duvida, estabeleceu o precedente para seu futuro envolvimento nos resgates de outras instituicoes financeiras e da legislacao de TARP de hoje. Neste momento, o valor dos investimentos alavancados da LTCM despencou, deixando uma exposicao substancial a contraparte como resultado de negociacoes de swaps e outras negociacoes de derivativos. Quando o LTCM estava prestes a desaparecer, o Fed teve uma breve reuniao e decidiu plantar seus membros representativos do consorcio na mesa de negociacao do LTCM ate que eles ajudassem a estabilizar a situacao e o emprestimo do consorcio fosse pago de volta. No passado, o Federal Reserve nao teria sido capaz de plantar seus proprios agentes sob a forma de um comite de supervisao dentro de uma empresa de gestao de capital. A razao pela qual o Fed se inseriu no LTCM foi impedir que seus bancos membros perdessem capital. Voce pode argumentar que, apesar da intervencao do Fed, o LTCM falhou e os mercados globais da Russia e do Pacifico desmoronaram de qualquer maneira.

O Ltcm Prenunciou Eventos RecentesDe acordo com todos os registros, o dinheiro que foi injetado em LTCM foi fornecido por um consorcio de bancos sem qualquer da propria liquidez do Fed. Se o Fed nao realmente socorrer LTCM, por que eles orquestar todo o cenario e forcar-se na situacao?

Embora o Congresso tenha criado o Fed, nao e uma instituicao governamental. Como disse o ex-presidente do Fed Alan Greenspan, "O Fed e uma agencia independente. Nao ha nenhuma outra agencia do governo que possa anular as acoes que eles tomam. & Rdquo ;.

Isso incentivou a tomada de risco irresponsavel. Uma vez que o emprestimo de resgate de LTCM foi reembolsado, a empresa mais uma vez levantou bilhoes de dolares de investidores de risco, o que estabeleceu outro precedente que a perda de acionistas " Dinheiro poderia ser reembolsado, obtendo mais dinheiro para jogar, com pouca consequencia.

As estrategias fundamentais no LTCM nunca explicaram o risco de mercado, como potenciais inadimplencias por parte dos governos ou tendencias de mercados que foram modelos quantitativos opostos. O elogio que o modelo Black Scholes tinha recebido ao longo das duas ultimas decadas foi suficiente para solidificar um modelo de negocio. De acordo com muitos na industria, o modelo Black Scholes tornou possivel mitigar o risco de precos nos mercados de derivativos, criando um ambiente neutro em termos de risco.

Como a industria de fundos de hedge cresceu a partir do inicio de 2000 para 2007, Wall Street baseou seus modelos de algoritmo em LTCM. Havia a crenca de que os caras inteligentes poderiam ser protegidos por modelos superiores que nao seriam autorizados a falhar. Este resgate forneceu uma apolice de seguro para aqueles que deveriam ter ficado mais preocupados em administrar corretamente suas praticas de gerenciamento de risco do que eram. Nao e por acaso que o numero total de fundos de hedge registrados cresceu de apenas 200 em 1988 para quase 2.000 em 2008.

Poder-se-ia facilmente argumentar que os padroes das empresas de emprestimo de poupanca, Drexel, Lehman, Merrill, Fannie, Freddie, AIG e similares nao eram diferentes uns dos outros. Na crise do emprestimo de poupanca do final dos anos 80, entretanto, mais de 50% dos SLs que estavam no negocio durante o inicio dos anos 70 tinham desaparecido. A Corporacao de Seguro de Emprestimo de Poupanca Federal que assegurava os depositos havia se tornado insolvente.

Quais foram as licoes do LTCM? Talvez seja que voce pode se tornar tao grande & mdash; Tanto em termos de tamanho monetario e prestigio reputacao & mdash; Que voce esta alem da falha. Sem o resgate, a licao pode ter sido algo mais util relacionado a gestao de risco, alavancagem, concentracao de posicao e risco de liquidez.

E dificil nao conectar nossos recentes problemas com o que ocorreu com LTCM. Poderiamos dizer que as licoes nao foram aprendidas; Mas eles foram. Se voce e muito grande para falhar, voce sabe disso e trabalhar esse fato em seus modelos de risco.

Jubin Pejman e vice-presidente das Americas da Trayport. Pejman ingressou na Trayport em 2007 e tem sido responsavel pelo crescimento estrategico e pela operacao global das Americas. Antes de ingressar na Trayport, Pejman passou mais de 13 anos como profissional da industria de investimentos. Ele comecou sua carreira na mesa de financas da Oppenheimer Co. gerenciando uma carteira de caixa. Pejman juntou-se entao a Long Term Capital Management (LTCM) em Greenwich, Connecticut, onde trabalhou na mesa de negociacao em varios papeis financeiros e de risco antes de se juntar a American Express.